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Ante los temores de recesión y la evidencia de que las perspectivas de aumento de la inflación han defraudado, las autoridades monetarias han retornado en 2019 a la senda expansiva. En el caso de la eurozona, reducir todavía más los tipos de interés oficiales supondría, de forma efectiva, entrar en terreno negativo, algo que ya se había producido en la facilidad de depósito del BCE, que incluso ha reducido su tipo de interés en septiembre. En este artículo se muestra que los actuales niveles de tipos de interés están teniendo un efecto negativo en la rentabilidad bancaria y que las expectativas de mayores reducciones han tenido una incidencia negativa adicional. En la segunda mitad de 2018 se esperaba que la política monetaria se orientara hacia subidas de tipos y esto se dejó ver (positivamente, aunque aún de forma limitada) en los márgenes de intereses. Sin embargo, en 2019, con un cambio súbito hacia una nueva política expansiva, con posibilidad de tipos “bajo cero”, los márgenes han vuelto a reducirse. La mayor parte de la evidencia empírica sugiere que reducir los tipos de interés por debajo de cero no tiene efectos prácticos significativos para estimular el canal del crédito y genera anomalías en la estructura temporal de tipos que erosionan significativamente la rentabilidad bancaria.